El proyecto de reforma al mercado de capitales presentado en septiembre vuelve a poner sobre la mesa una discusión relevante para las empresas: cómo ampliar las fuentes de financiamiento y construir un mercado capaz de conectar capital y empresas de manera más eficiente.
Durante años, la banca ha ocupado un lugar central en el financiamiento empresarial en Chile. Sin embargo, hoy el escenario es bastante más amplio. Empresas de distintos tamaños pueden combinar crédito bancario, factoring, leasing, fondos de inversión, emisiones de deuda y nuevas soluciones financieras según sus necesidades, tamaño y etapa de desarrollo.
La reforma presentada por el Ejecutivo se inserta precisamente dentro de esa transformación.
El proyecto contempla más de 30 medidas estructuradas en cuatro grandes ejes: acceso a la vivienda y fomento del ahorro; mayor acceso a capital para empresas de distintos tamaños; actualización de normas y procesos del mercado; y condiciones para fortalecer a Chile como centro financiero regional.
La vivienda ocupa un lugar relevante dentro de la iniciativa, pero el alcance del proyecto es más amplio. Uno de sus ejes está dedicado específicamente a generar nuevas alternativas de acceso a capital para las empresas.
¿Cómo lograr que una empresa pueda acceder al tipo de financiamiento adecuado para cada necesidad, con menos fricción y mayor eficiencia?
Ese es probablemente uno de los debates de fondo que abre esta reforma.
Una reforma que pone el financiamiento empresarial sobre la mesa
El proyecto de reforma al mercado de capitales ingresó al Congreso el 9 de septiembre de 2026 bajo el Boletín 18.643-05.
Al cierre de esta publicación continúa en tramitación legislativa, por lo que sus medidas aún no están vigentes. Esto es importante porque las propuestas pueden modificarse durante la discusión parlamentaria.
Fuentes: Ministerio de Hacienda y Cámara de Diputadas y Diputados.
¿Qué propone la reforma para las empresas?
Traducido desde el lenguaje regulatorio al mundo empresarial, existen varias propuestas especialmente relevantes.
1. Facilitar el acceso al mercado para empresas de menor tamaño
Uno de los objetivos planteados es facilitar que compañías de menor tamaño puedan acceder a instrumentos del mercado de capitales que tradicionalmente han estado más asociados a grandes empresas.
La lógica es reducir barreras y generar condiciones proporcionales al tamaño y características de los emisores.
2. Crear un Segmento Junior de la Bolsa
El proyecto propone la creación de un Segmento Junior de la Bolsa, orientado principalmente a empresas de innovación y crecimiento y a proyectos de exploración minera.
Este segmento contemplaría reglas proporcionales y el acompañamiento de un agente patrocinador que facilite el proceso de incorporación de las empresas al mercado.
La propuesta apunta a generar una vía intermedia entre el financiamiento tradicional y las exigencias propias de los grandes emisores del mercado.
3. Simplificar instrumentos de deuda
Otra propuesta busca simplificar las reglas aplicables a determinados bonos acogidos al artículo 104 de la Ley sobre Impuesto a la Renta.
Entre los cambios propuestos está la eliminación de la retención de 4% sobre los intereses, manteniendo la tributación correspondiente para los inversionistas residentes.
La intención es facilitar el uso de estos instrumentos y reducir determinadas fricciones tributarias y operacionales.
4. Facilitar la reinversión entre fondos
La iniciativa también propone permitir la reinversión de recursos entre fondos sin gatillar inmediatamente el impuesto mientras esos recursos permanezcan reinvertidos.
La medida busca facilitar la movilidad del capital dentro del sistema financiero y ampliar las posibilidades de asignación de recursos hacia distintas alternativas de inversión.
5. Modernizar registros y procesos
Un segundo grupo de medidas apunta a actualizar la infraestructura del mercado.
Entre ellas se contemplan mecanismos para simplificar registros, digitalizar procesos y generar instrumentos que permitan reducir costos y tiempos asociados a determinadas operaciones.
Aquí aparece un elemento relevante para las empresas: ampliar las alternativas de financiamiento sirve de poco si acceder a ellas continúa siendo lento, complejo o difícil de navegar.
El cambio de fondo: más caminos para conectar capital y empresas
Probablemente este sea el aspecto más interesante de la discusión.
Una empresa no tiene una sola necesidad financiera y, por lo tanto, tampoco debería depender necesariamente de una única fuente de financiamiento.
Financiar capital de trabajo no es lo mismo que comprar maquinaria.
Financiar una factura que será pagada en 60 días no es lo mismo que financiar una inversión que generará retornos durante cinco años.
Y ninguna de esas necesidades es equivalente a incorporar capital para financiar una expansión.
Son necesidades distintas, con plazos, riesgos y estructuras financieras diferentes.
Por eso, cuando una empresa analiza alternativas de financiamiento, el problema no siempre es solamente la tasa.
También importa el calce entre el instrumento financiero y la necesidad del negocio.
Una empresa puede tener acceso a financiamiento y, aun así, utilizar una estructura inadecuada. Financiar activos de largo plazo con deuda de corto plazo, por ejemplo, puede generar presión innecesaria sobre la caja. De la misma manera, utilizar financiamiento estructural para resolver necesidades transitorias de liquidez puede resultar poco eficiente.
Un mercado financiero desarrollado, por lo tanto, no depende solamente de cuánto capital existe.
También importa cuántos caminos existen para conectar ese capital con las empresas que lo necesitan.
La tecnología también está cambiando el financiamiento empresarial
Pero existe una segunda dimensión.
Una empresa puede tener, en teoría, múltiples alternativas de financiamiento. Sin embargo, si cada una exige documentación distinta, procesos manuales, semanas de evaluación y poca visibilidad sobre el estado de una solicitud, el acceso efectivo a ese capital continúa siendo limitado.
Por eso la disponibilidad de financiamiento y el acceso efectivo al financiamiento son dos cosas diferentes.
Y en ese espacio la tecnología financiera está teniendo un rol cada vez más relevante.
No necesariamente reemplazando a los actores tradicionales, sino construyendo infraestructura que permita conectar empresas, información y capital de manera más eficiente.
- Evaluaciones apoyadas en datos y automatización.
- Procesos digitales en lugar de trámites manuales.
- Integraciones entre plataformas.
- Mayor trazabilidad de las operaciones.
- Información disponible durante el proceso.
- Decisiones financieras que pueden realizarse cada vez con mayor velocidad.
La digitalización permite que muchas soluciones financieras que antes funcionaban como productos aislados comiencen a integrarse dentro de ecosistemas tecnológicos.
Esto es particularmente visible en industrias como el factoring, donde la digitalización permite reducir considerablemente los tiempos y fricciones asociados al financiamiento de cuentas por cobrar.
El futuro del financiamiento empresarial necesita capital. Pero también necesita infraestructura para distribuirlo.
El factoring dentro de un ecosistema financiero más amplio
La discusión sobre nuevas alternativas de financiamiento también ayuda a entender mejor el papel que cumplen instrumentos existentes.
El factoring, por ejemplo, resuelve una necesidad muy específica: transformar cuentas por cobrar en liquidez antes de la fecha de pago de una factura.
No reemplaza al crédito de largo plazo, al leasing ni al mercado de capitales. Cumple otra función.
Precisamente por eso, una mayor sofisticación del mercado financiero no implica necesariamente que un instrumento sustituya a otro.
Implica que las empresas puedan disponer de más alternativas y elegir mejor cuál utilizar según cada necesidad.
Para una empresa que vende a 30, 60 o 90 días, disponer de mecanismos eficientes para anticipar esos flujos puede ser tan relevante como acceder a financiamiento de largo plazo para inversiones.
La clave está en utilizar cada instrumento para el problema financiero que realmente busca resolver.
Una conversación que recién comienza
Todavía es temprano para saber cuál será el texto definitivo de la reforma.
El proyecto puede cambiar durante su discusión legislativa y varias de sus medidas podrían modificarse antes de transformarse eventualmente en ley.
Pero la iniciativa sí muestra una dirección relevante dentro del mercado financiero chileno.
La discusión ya no gira solamente en torno a cuánto financiamiento existe. También gira en torno a:
- cuántas alternativas tienen las empresas;
- qué tipo de empresas pueden acceder a ellas;
- cuánto cuesta acceder;
- cuánto demora el proceso;
- qué tan digital puede ser;
- y qué tan bien se adapta cada instrumento a las necesidades reales del negocio.
El mercado financiero chileno está avanzando hacia un escenario con más alternativas, mayor digitalización y nuevas estructuras para conectar capital y empresas.
La regulación es una parte de ese proceso. La tecnología y la infraestructura financiera son otra.
Y el desafío final es probablemente bastante simple de expresar:
Que cada empresa pueda acceder al instrumento adecuado, en el momento adecuado y con la menor fricción posible.
Preguntas frecuentes
¿Qué propone la reforma al mercado de capitales 2026?
El proyecto contempla más de 30 medidas organizadas en cuatro grandes ejes: acceso a la vivienda y fomento del ahorro; mayor acceso a capital para empresas; actualización de normas y procesos del mercado; y fortalecimiento de Chile como centro financiero regional.
¿La reforma al mercado de capitales ya está vigente?
No. El proyecto ingresó al Congreso el 9 de septiembre de 2026 bajo el Boletín 18.643-05 y continúa en tramitación legislativa. Mientras el proyecto no complete su proceso legislativo y sea promulgado, las medidas propuestas no entran en vigencia.
¿Qué propone la reforma para las empresas?
Entre las medidas anunciadas se encuentran facilitar el acceso de empresas de menor tamaño al mercado de capitales, crear un Segmento Junior de la Bolsa, simplificar determinados instrumentos de deuda, permitir ciertas reinversiones entre fondos sin gatillar inmediatamente impuestos y modernizar registros y procesos.
¿Qué relación tiene la reforma con el financiamiento empresarial en Chile?
La reforma busca ampliar las alternativas disponibles para que empresas de distintos tamaños puedan acceder a capital. La discusión no se limita únicamente a cuánto financiamiento existe, sino también a los instrumentos disponibles, las condiciones de acceso y la infraestructura necesaria para conectar ese capital con las necesidades empresariales.
¿Qué papel cumple la tecnología en el financiamiento empresarial?
La tecnología permite reducir fricciones asociadas a evaluación, documentación, trazabilidad y gestión de operaciones financieras. La digitalización no reemplaza necesariamente a los instrumentos tradicionales. Puede hacer que el acceso a ellos sea más rápido, transparente y eficiente.
¿Dónde entra el factoring dentro de estas alternativas?
El factoring permite anticipar el cobro de cuentas por cobrar y transformar facturas pendientes de pago en liquidez. Es principalmente una herramienta de capital de trabajo y complementa otras alternativas como créditos, leasing, deuda de largo plazo o levantamiento de capital.
